Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş. (TOASO) 2025 yılı 3. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş. hisse haberleri – TOASO hisse yorumu
Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz… Tofaş, 3Ç25 döneminde 87.224 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 89.192 milyon TL / Deniz Yatırım: 92.413 milyon TL), 2.050 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 2.841 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.772 milyon TL) ve 1.208 milyon TL net kar (Konsensüs: 1.614 milyon TL net kar / Deniz Yatırım: 1.483 milyon TL) açıkladı. 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.039 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar✓ Stellantis birleşmesi sonucunda artış gösteren satış geliri ve azalan net borç pozisyonu.■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar✓ Beklenti altı açıklanan finansal sonuçlara ek operasyonel karlılığın baskılanması ve aşağı yönlü revize edilen beklentiler.■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz✓ Stellantis birleşmesi sonrasında iç pazarda görülen güçlü ivme olumlu karşılanmakla birlikte, VÖK marjındaki iyileşmenin henüz gerçekleşmemesi ve 2025 için üretim, ihracat ve kârlılık beklentilerinin aşağı yönlü güncellenmesi, operasyonel toparlanmanın beklenenden daha yavaş seyrettiğine işaret etmektedir. İç satışlardaki güçlü katkıya rağmen faaliyet kârının negatif kalması ve FAVÖK marjının hâlâ sınırlı düzeylerde bulunması; maliyet yapısı ve kapasite kullanımına yönelik baskıların sürdüğünü göstermektedir. Dolayısıyla iç pazar koşulları destekleyici olsa da ihracat tarafındaki zayıf görünüm ve kârlılıktaki gecikme, birleşmenin finansal çıktıları konusunda temkinli duruşumuzu korumamıza neden olmaktadır. Nette beklenti altı açıklanan sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz etki yaratmasını beklemekteyiz. Bununla birlikte, konsensüs rakamları ile gerçekleşen finansallar arasındaki makas açıklığının, Şirket açısından, çeyrek döneme ve Stellantis birleşmesinin gelecek dönem etkileri üzerine, mevzuatın izin verdiği ölçekte, çok daha fazla piyasa temsilcileri ile iletişim kurulması zorunluluğunu bir kez daha teyit ettiği kanaatindeyiz. Şirket’in, böylesi kritik bir dönüşüm noktasında yer aldığı bu süreçte, iletişim kanallarını olabilen en güçlü şekilde açık tutması ve projeksiyonların yeniden oluşturulmasında katkı sağlaması gerektiğine inanıyoruz.
■ Şirket, 2025 yılına yönelik beklentilerinde değişikliğe gitti. Yurt içi satış adedi ve yatırım harcamaları beklentileri yukarı yönlü revize edilirken, üretim, ihracat ve VÖK marjı beklentileri aşağı yönlü revize edildi. Yurt içi satış adedi beklentisi 300-330 bin araçtan 350-370 bin araç olarak, yatırım harcaması 150 milyon eurodan 200 milyon euroya yukarı yönlü revize edildi. Daha önce 70-80 adet olan ihracat adedi beklentisi 50-60 bin olarak revize edilirken; üretim adedi beklentisi 150-160 bin adetten 130-150 bin adet olarak belirtildi. 2024 yıl sonunda %5’in üzerinde açıklanan 2025 yılı VÖK marjı, 2Ç25 finansalları ardından yaklaşık %3, 3Ç25 finansalları ardından ise %+2 olarak revize edildi. 2028 yılı için ise %5-7 arasında olan VÖK marjı beklentisi korundu.■ Finansal verilere geçmeden önce açıklanan yeni beklentiler paralelinde üretim ve satış tarafındaki gerçekleşmelere baktığımızda; Tofaş’ın, 2025 yılının ilk dokuz ayında toplam üretimi, geçen yılın aynı dönemine göre %22,3 oranında azalarak 89.385 adede gerilemiştir. Bu rakam, açıklanan yeni üretim hedefinin alt bandının %68’ine, üst bandının ise %60’ına karşılık gelmektedir.■ Aynı dönemde yurt içi satışlar, Stellantis birleşmesinin etkisiyle %76,9 artarak 185.504 adede ulaşmıştır. 9A25 döneminde sadece FCA satışlarına baktığımızda ODMD verilerine göre satış adetlerinin %17 azalış gösterdiğini görmekteyiz. 9A25 döneminde FCA satışları 86.154 adet olarak gerçekleşmiştir. Şirket, yurt içi satış adet beklentisini Stellantis-Türkiye yıllıklandırılmış satış adedi olarak paylaşmaktadır. ODMD verilerine göre FCA+PSA satışlarını 244.848 adet olarak hesaplamaktayız. Bu seviye ile Şirket, yeni yurt içi satış hedefinin alt bandının %70’ini, üst bandının ise %66’sını karşılamaktadır.■ Öte yandan, 9A25 döneminde ihracat adetleri %4,6 oranında düşmüş olup, gerçekleşen ihracat hacmi yeni ihracat hedefinin alt bandının %54’üne, üst bandının ise %45’ine karşılık gelmektedir.■ Finansal verilere geçtiğimizde; Tofaş’ın satış geliri 3Ç25 döneminde yıllık bazda %205 artışla 87.224 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu dönemde esas faaliyet karı -166 milyon TL olarak gerçekleşirken, 2.216 milyon TL amortisman ile FAVÖK 2.050 milyon TL seviyesinde, FAVÖK marjı ise %2,4 seviyesinde gerçekleşti.■ 3Ç25 döneminde VÖK marjı %2, 9A25 döneminde ise VÖK marjı %1,6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 3Ç25 döneminde 1.208 milyon TL net kar açıkladı.■ Şirket, 3Ç25 döneminde 505 milyon TL seviyesinde net diğer gelir ve 368 milyon TL seviyesinde net finansman geliri kaydetti. Bu dönemde parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.039 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.■ Şirket, 9 Ekim tarihinde yaptığı KAP bildirimi ile genel merkezinin bulunduğu arsadaki payını sattığını açıklamış, biz de KDV hariç tutar üzerinden Şirket’in net borç pozisyonunda %6’lık azalış olmasını hesaplamıştık. 3Ç25 dönem sonu itibariyle Şirket’in 19.547 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2Ç25 sonu: 21.357 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 3Ç25 dönemi sonu itibariyle 3,6x (2Ç25: 5,3x net borç/FAVÖK) seviyesindedir.■ Şirket, yılın üçüncü çeyreğinde işletme faaliyetlerinden 3.969 milyon TL nakit girişi sağladı (2Ç25:7.943 milyon TL nakit girişi). Aynı dönemde yatırım faaliyetlerinden ise 794 milyon TL nakit çıkışı yaşadı. Söz konusu kalemde bir önceki çeyrekte 12.915 milyon TL nakit çıkışı kaydetmişti. 3Ç25’te finansman faaliyetlerinden ise 1.671 milyon TL nakit girişi sağladı (2Ç25: 7.396 milyon TL nakit çıkışı).■ Genel değerlendirme: Modelimizde yurt içi araç beklentimiz yaklaşık 307 bin adet iken ihracat beklentimiz 72.500 bin adet ve VÖK marjı beklentimiz 2025 yılı için yaklaşık %3 şeklindedir. Bu noktada, ihracat ve VÖK marjı beklentimizin aşağı yönlü revizyon ihtiyacı olduğunu gördüğümüzü eklemekte fayda var.■ Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %25 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 48,4x F/K ve 28,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.”
Astor Enerji (ASTOR) hedef fiyatları ve teknik analizi
Kaynak: https://www.denizyatirim.com.tr/Uploads/Deniz_Yat_r_m_Strateji_ve_Ara_t_rma_TOASO_3_25_Bilan_o_De_erlendirme_11860.pdf
Raporun tamamını PDF olarak görüntülemek için aşağıdaki dosyayı indirebilirsiniz.
Deniz Yatırım Araştırma TOASO 3Ç25İndir
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
